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                  火巖控股:留意游戲收入高增長持續性 拆股合理性需關注

                  原創 面包財經  2020-11-17 11:48:00  閱讀量:8.91萬

                  火巖控股2020年7月以來股價表現強勢,由最低點1.300港元/股上漲至最高點6.770港元/股。2020年截至目前,公司股價累計上漲超過2倍,市值超過40億港元。

                  業績上漲與公司披露的業績有關。數據顯示,火巖控股2020年上半年實現營收2.85億元、歸母凈利潤1.92億元,同比分別增長177.33%和213.02%。業績增長主要受益于《捕魚大亂斗》、《零食大亂斗》、《皇家大亨》等游戲收入增長。

                  但高增長下,公司業績的持續性和真實性值得留意。

                  此外,火巖控股近期完成了股份“1拆3”。公司表示,拆股有利于“減少公司每股股份的成交價,從而吸引更多投資者。”然后,在火巖控股披露建議股份拆細公告時,公司的股價僅為4.03港元/股。結合最小買賣單位2000股這一信息,測算得到火巖控股的入場成本約為8000港元,整體門檻并不高。

                  近期完成股份“1拆3” 拆股合理性需關注 

                  火巖控股于2016年2月在聯交所GEM上市,并于2019年6月由GEM轉向主板上市。

                  2020年7月,公司董事會建議把一股股份拆成三股。8月19日,該拆股方案正式生效。

                  在港股市場,有些公司因為股價過高而拆股,增加了流動性,比如騰訊控股前幾年進行過拆股。但是,一些股價并不高的公司拆股往往會引起市場的警惕。究其原因在于,拆股雖然是企業的正常運作行為,但港股歷史上一些著名的“財技股”、“老千股”往往會比較頻繁的交叉使用“股份合并”和“股份分拆”的手法,導致市場對此保持警惕。

                  根據不完全統計,2020年以來整個港股市場僅有6家企業公告拆股,分別是安全貨倉(0237.HK)、中環控股(1735.HK)、火巖控股(1909.HK)、聯合集團(0373.HK)、藥明生物(2269.HK)和勇利投資(1145.HK)。除了藥明生物,這些企業的市值和股價普遍較低。

                  截至2020年6月30日,主席兼非執行董事張巖通過薩弗隆國際有限公司、Infinities Investment Pte. Ltd.合計持有火巖控股38.75%的股權,是公司的最大股東。

                  火巖控股截至今年6月末共有雇員190名,相比2019年同期的145名增長超過三成。具體雇員構成中,項目開發(包括游戲設計、程式設計、美術)、項目支持(包括行銷、授權及營運支持、資訊科技)人員分別為111名和57名。

                  主營移動設備游戲 收入主要依靠五款產品 

                  火巖控股是一家以網頁游戲、移動設備游戲開發業務為主的游戲開發商。據最新的2020年半年報披露,公司移動設備游戲收入占收入總額的比重達到95.7%。2019年,火巖控股嘗試將自主開發的游戲產品拓展至海外市場并進行自主運營,因此逐步形成了“游戲開發+游戲發行”的經營模式。

                  火巖控股截至2020年6月30日已累計將自研的19款游戲授權予多家游戲運營商,于指定期間在指定地區進行運營、發布和分銷。《皇家大亨》、《皇家捕魚》等在內的3款游戲則由公司海外子公司進行自主運營。

                  截至2020年6月末,公司由授權營運商以商業化方式推出或自主營運且仍在運營的游戲主要有11款,包括《王者召喚》、《零食大亂斗》、《超級大亨》、《森林大聯歡》、《捕魚大亂斗》、《超級逗萌獸》、《超級地鼠大亂斗》、《皇家大亨》、《皇家捕魚》、《星戰紀》和《叢林秘寶》。

                  2020年半年報顯示,火巖控股九成以上的營收來自于五款游戲,分別是《捕魚大亂斗》、《零食大亂斗》、《皇家大亨》、《超級地鼠大亂斗》和《星戰紀》,營收占比分別為40.1%、28.3%、8.9%、7.9%和7.2%。

                  此外,火巖控股還有五款在研游戲產品,包括《戰斗細胞》系列、《智力彈球》系列、《東海降魔》系列、《捕魚大亂斗之龍族秘寶》系列以及《新項目A》系列,這些游戲將分別在2021年一季度、2021年一季度、2020年四季度、2021年二季度以及2020年四季度推出。

                  受益核心游戲收入增加 上半年業績錄得翻倍以上增長 

                  火巖控股的盈利模式包括收取授權費、收入分成、知識產權許可服務費等。其中,授權費和收入分成是公司最主要的收益來源。

                  2016年上半年至2020年上半年,火巖控股的營業收入從0.17億元上升至2.85億元,歸母凈利潤從0.05億元增加至1.92億元。在最新披露的2020年半年報中,火巖控股實現營收增速177.33%、歸母凈利潤增速213.02%。公司表示,業績快速增長主要受益于2017年至2019年陸續上線的《捕魚大亂斗》、《零食大亂斗》、《皇家大亨》、《超級地鼠大亂斗》等游戲收入增長。

                  數據顯示,《捕魚大亂斗》的營收從2019年上半年0.58億元上升至2020年上半年1.14億元,同比增長96.55%;同期,《零食大亂斗》的營收從0.24億元上升至0.81億元,同比增長237.50%;《星戰紀》營收由302.4萬元上升至2050.8萬元;此外,《皇家大亨》、《超級地鼠大亂斗》在今年上半年新產生收入0.25億元和0.23億元。

                  擬投資加碼游戲營運業務 

                  2020年上半年,火巖控股新增加的游戲營運業務貢獻收入約0.27億元。從近期發布的公告來看,公司正通過戰略投資的方式不斷加碼該業務。

                  火巖控股于2020年9月14日公告稱其正與一名公司授權營運商磋商,內容有關收購該營運商。財務數據顯示,該營運商2019年產生的收入超過6億元。

                  同一個月的9月25日,火巖控股公告其擬收購德成國際控股有限公司(以下簡稱“德成國際”)100%的股權。根據公告披露,德成國際主營為投資控股,專注投資主營網上游戲營運服務的上市和非上市公司,旗下擁有全資附屬公司深圳德珹。

                  根據深圳德珹與深圳維京人網絡訂立的結構性合約,深圳維京人網絡的財務業績、全數經濟利益和業務風險將流入深圳德珹。值得一提的是,深圳維京人網絡正是火巖控股的授權營運商之一,負責于中國分銷火巖控股的產品。公開信息顯示,火巖控股執行董事周錕曾于2016年4月至2017年3月期間在深圳維京人網絡科技有限公司擔任產品主管。

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